L'essentiel
- C'est un produit financier de type « panier » composé exclusivement de dettes obligataires.
- Il permet de mutualiser le risque de non-remboursement de plusieurs emprunteurs.
- Il est souvent divisé en plusieurs niveaux de risque (tranches) pour attirer différents types d'investisseurs.
Définition
Un titre de créance adossé à des obligations est un instrument financier qui regroupe un ensemble de différentes obligations (des dettes d'entreprises ou d'États) pour en faire un nouveau produit unique. C'est un peu comme acheter un panier de fruits plutôt que d'acheter chaque fruit individuellement : l'investisseur reçoit les intérêts produits par l'ensemble des dettes contenues dans le panier.
Origine du terme
Traduction littérale du terme financier anglo-saxon Collateralized Bond Obligation (CBO). Le terme « adossé » souligne que la garantie du titre repose sur les actifs (le collatéral) qui le composent, ici des obligations.
Exemple concret
- Une banque d'investissement rassemble 100 obligations de petites entreprises industrielles pour créer un CBO qu'elle revend à des assureurs.
- Un fonds d'investissement spécialisé dans les dettes à haut risque (junk bonds) utilise ce montage pour lisser les risques de défaut de paiement entre plusieurs émetteurs.
Comment ça se calcule
Ce mécanisme intervient principalement dans la titrisation. Il permet aux institutions financières de transformer des portefeuilles d'obligations peu liquides en titres plus faciles à échanger sur les marchés. Il est utilisé pour diversifier le risque de crédit ou pour libérer du capital réglementaire.
Causes
Il est essentiel de ne pas se fier uniquement à la note globale attribuée au titre par les agences de notation. L'investisseur doit analyser la corrélation entre les obligations du panier : si toutes les entreprises concernées appartiennent au même secteur, le risque de chute globale est élevé en cas de crise sectorielle.
Notions liées
À ne pas confondre
Conséquences
Pour bien comprendre, voyez ce titre comme une technique de recyclage financier : on prend plusieurs dettes individuelles, on les mélange, et on crée un nouveau produit dont le risque est théoriquement mieux réparti.
Questions fréquentes
Quelle est la différence avec un CDO ?
Le CBO est une sous-catégorie de CDO (Collateralized Debt Obligation). Alors qu'un CDO peut contenir n'importe quel type de dette (prêts, crédits), le CBO se concentre uniquement sur des obligations.
Pourquoi créer un tel produit ?
Pour transformer des obligations risquées ou difficiles à vendre en un titre plus attractif grâce à la diversification.