L'essentiel
- Le tunnel combine deux options : l'achat d'un plafond (Cap) et la vente d'un plancher (Floor).
- Il offre une visibilité budgétaire en limitant l'incertitude.
- Il interdit de profiter pleinement d'une baisse des taux très importante.
Définition
Un tunnel de taux est une stratégie de protection qui permet de fixer une limite maximale et une limite minimale aux variations d'un taux d'intérêt. C'est comme installer des barrières de sécurité dans un couloir : vous êtes certain que votre taux ne montera pas au-dessus d'un certain plafond, mais en contrepartie, vous acceptez qu'il ne descendra pas en dessous d'un certain plancher.
Origine du terme
Le terme est une métaphore spatiale : le « tunnel » évoque un espace restreint et délimité dont on ne peut pas sortir. En finance internationale, on utilise très souvent l'anglicisme collar (collier), qui suggère l'idée de serrer ou de maintenir le taux dans une zone précise.
Exemple concret
- Une entreprise qui a souscrit un emprunt à taux variable (indexé sur l'Euribor) met en place un tunnel entre 1 % et 3 % : si les taux du marché grimpent à 5 %, elle ne paiera que 3 %. S'ils chutent à 0,5 %, elle devra tout de même payer 1 %.
- Un investisseur possédant des obligations à taux variable utilise un tunnel pour garantir un rendement minimum tout en acceptant de plafonner ses gains en cas de forte hausse des taux.
Comment ça se calcule
Ce concept est principalement utilisé par les directions financières d'entreprises ou les investisseurs institutionnels pour gérer le risque de taux. Il intervient lors de la souscription de dettes importantes à taux variable afin de sécuriser les budgets de remboursement.
Causes
La pratique la plus courante est le « tunnel à coût nul » : l'emprunteur ajuste le plafond et le plancher de telle sorte que la prime reçue pour la vente du plancher finance exactement l'achat du plafond. Il faut cependant veiller à ce que le plancher ne soit pas fixé trop haut, ce qui empêcherait de profiter d'une baisse des taux favorable.
Notions liées
À ne pas confondre
Conséquences
Si vous débutez, retenez que le tunnel est un outil de « confort » : vous sacrifiez une partie de l'espoir de gain (si les taux baissent) pour acheter de la tranquillité d'esprit (si les taux explosent).
Questions fréquentes
Le tunnel de taux est-il gratuit ?
Il peut l'être si la valeur de la protection achetée est compensée par la protection vendue (tunnel à coût nul), sinon une prime doit être payée à la banque.
Quelle est la différence avec un swap ?
Un swap fixe le taux de manière rigide, tandis que le tunnel laisse le taux fluctuer librement à l'intérieur d'une zone définie.